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IM VORDERGRUND | ARTIKEL – 5 Min

Bitcoin: Das Problem mit der Kryptowährung

chi lo
By CHI LO 12.02.2021

In diesem Artikel

    Bitcoin ist wieder in den Nachrichten: Einige Befürworter der Kryptowährung sind der Ansicht, dass der Preis steigt, weil Bitcoin das Ansehen von Gold als die länderübergreifende Währung in Frage stellt, die Anleger besitzen sollten, wenn Fiat-Währungen an Wert verlieren. Aber bietet Bitcoin als aufstrebendes Mittel zum Zweck etwas Einzigartiges, dass einige Vorteile von Technologie und Gold vereint? Chi Lo, Senior Economist für Greater China, hat dies genauer untersucht und teilt seine Ansichten.

    Bitcoin ist kein Geld

    Theoretisch und rechtlich betrachtet zählen Kryptowährungen – wie Bitcoin – nicht zu den Geldeinheiten. Geld erfüllt nämlich drei Funktion: Es ist ein Tauschmittel, eine Rechnungseinheit und dient als Wertanlage.

    Nicht viele Waren und Dienstleistungen werden mit Bitcoin oder anderen Kryptowährungen gehandelt. Bitcoin wird derzeit nicht als allgemeine Rechnungseinheit und Zahlungsmittel anerkannt. In den letzten Jahren wurden viele Apps entwickelt, um den Zahlungsvorgang mit Kryptowährungen zu fördern. Trotzdem hat sich noch keine der Kryptowährungen am Markt etabliert [1].

    Entscheiden ist, dass Kryptowährungen in US-Dollar – oder anderen Fiat-Währungen – bewertet werden. Sie unterscheiden sich daher nicht von anderen Artikeln, die in US-Dollar gehandelt werden. Mark Cuban, Investor im Bereich Bitcoin, fasste es mit folgenden Worten zusammen:

    “Damit Kryptowährung als Geld akzeptiert wird, muss sie einfach in der Handhabung sein. Der Ablauf sollte reibungslos geschehen sowie für alle Beteiligten verständlich sein und zwar so, dass es sogar unsere Großeltern kinderleicht meistern.“[2]

    Damit ein Zahlungsmittel sich als Geld qualifiziert, muss dieses Zahlungsmittel nach den Gesetzen eines Landes der Status einer offiziellen Währungseinheit eingeräumt werden. Dieser Status als gesetzliches Zahlungsmittel ermöglicht es Schuldnern, ihre Verpflichtungen/Verbindlichkeiten zu erfüllen, indem sie diese an Gläubiger übertragen, die gesetzlich anerkannt sind und eine Genehmigung haben.

    Jüngsten Untersuchungen zufolge haben 80 % der globalen Zentralbanken nach geltenden Gesetzen nicht die Erlaubnis und keinen eindeutig rechtlichen Rahmen, um die Verwendung digitaler Währungen zu erlauben [3]. China hat jedoch 2020 ein Gesetzt verabschiedet: Die chinesische Zentralbank hat nun digitale Währung eingeführt [4]. Damit ist weltweit die erste offizielle digitale Währung entstanden (Digital Currency Electronic Payment, DCEP) [5]. DCEP ist zwar digital, aber streng genommen handelt es sich nicht um eine Kryptowährung.

    Der Status eines gesetzlichen Zahlungsmittels wird i.d.R. für Zahlungsmittel vergeben, die im alltaglichen Gebrauch einfach gehandhabt werden kann. Um Bitcoin oder Kryptowährungen verwenden zu können, muss eine digitale Infrastruktur mit Computer, Smartphones, Internetnetzwerken und Konnektivität vorhanden sein. Durch diese Bedingung ist es jedoch eher unwahrscheinlich, dass Kryptowährungen als Geld akzeptiert werden.

    Bitcoin dient als medium für Spekulanten

    Bitcoin-Unterstützer sagen, es handle sich um einen investierbaren Vermögenswert. Investierbar mag stimmen – im spekulativen Sinne. Aber ein Vermögenswert? Da sind wir uns nicht sicher.

    Mit einem finanziellen Vermögenswert ist eine Einnahmequelle verbunden. Zugegeben, es gibt Vermögenswerte mit einer Rendite von Null wie z.B. Rohstoffe. Handel wird aber dennoch mit ihnen betrieben, weil sie einen praktischen Nutzen für Produktion oder Verbrauch erfüllen. Kryptowährungen hingegen haben weder einen Einkommensstrom noch eine praktische Verwendung.

    Die Tatsache, dass sie einen Preis verlangen und handelbar sind, deutet darauf hin, dass Spekulation ihre wichtigste „Existenzberechtigung“ wäre. Daher unterliegen Krypotpreise gewaltigen und zufälligen Bewegungen. Das wirft ein anderes Problem auf: Die Wertanlage.

    Bitcoin ist keine Wertanlage

    Damit etwas als Wertanlage dienen kann, muss es liquide und allgemein anerkannt sein sowie Stabilität aufweisen. Kryptowährungen einschließlich Bitcoin weisen sicherlich keine dieser Eigenschaften auf.

    Der Bitcoin-Handel leidet unter Illiquidität und Manipulation aufgrund des Vorhandenseins von „Bitcoin-Walen“, dabei handelt es sich um Menschen die unverhältnismäßig große Mengen an Bitcoins besitzen.

    Ende 2020 besaßen die Top-100-Wale schätzungsweise 13 % des gesamten Volumens an Bitcoins [6]. Die meisten Identitäten der Eigentümer waren nicht bekannt. Daher sind nur wenige Bitcoin-Wale notwendig, um den Bitcoin-Markt aus dem Gleichgewicht zu bringen und Platz für Manipulation zu schaffen, was in sehr starken Preisbewegungen resultieren kann. Aufgrund der enormen Preisvolatilität sind Bitcoin und Kryptowährungen ungeeignet als Wertanlage.

    Zugänglichkeit ist kein Vorteil sondern das Problem

    Entgegen der üblichen Meinung, dass die begrenzte Zugänglichkeit zu Bitcoins und Kryptowährungen ein Vorteil ist und den Wert schützt, ist es in der Tat ein erhebliches Problem, wenn sie als Geld betrachtet werden.

    Die maximale Anzahl an Bitcoins, die jemals „geschürft“ werden können, beträgt 21 Millionen. Zum aktuellen Zeitpunkt sind bereits 18,6 Millionen Bitcoins im Umlauf. 2040 wird der letzte Bitcoin geschürft. Alle Kryptowährungen haben eine begrenzte Zugänglichkeit und die Geschwindigkeit, mit der sie erhöht werden können, ist ungewiss und kann von niemandem kontrolliert werden.

    Diese Beschränkungen machen Kryptowährungen als gesetzliches Zahlungsmittel ungeeignet, da die statische „Geldmenge“ den Zentralbanken die Möglichkeit nehmen würde, antizyklische Maßnahmen zu ergreifen.

    Befürworter von Kryptowährungen haben jedoch von der weit verbreiteten Angst und dem Misstrauen gegenüber Fiat-Geldern profitiert, die sich aus der Monetarisierung nach der globalen Finanzkrise (GFC) ergeben. Sie haben dieses Problem mit der Zugänglichkeit geschickt in ein Argument für Kryptowährungen verwandelt, um sich abzusichern. Unserer Ansicht nach der falsche Ansatz.

    Was kommt als nächstes?

    China war früher die Anlaufstelle, wenn es um Mining ging. Inzwischen ist China aber gegen den Handel und das Mining vorgegangen. Dies zeigt, wie schnell Regulierungsbehörden den freilaufenden, dezentralen Kryptomarkt zerstören könnten. China hat stattdessen ein offizielles DCEP mit zentraler Kontrolle geschaffen.

    Was Befürworter der Kryptowährung nicht zu verstehen scheinen ist, dass Länder Schritte unternehmen werden, um ihre Währungssysteme und Währungen sowie ihre Fähigkeit zur Besteuerung und Verwaltung der Wirtschaft zu schützen. Je mehr Menschen glauben, dass Kryptowährungen Geld sind, desto größer ist das Risiko staatlicher Eingriffe in diesen Markt. Der aufkommende Trend der offiziellen digitalen Währungen ist ein Zeichen dafür, dass sich die Zentralbanken gegen Kryptowährungen zu Wehr setzen.

    Die populäre Erzählung, dass die begrenzte Zugänglichkeit von Bitcoin seinen Wert garantiert, kann zu Bedenken hinsichtlich der quantitativen Lockerung der Zentralbank und der Bedeutung dieser QE-Programme für Fiat-Geld führen. Der Anstieg der Kryptowährungen kann daher als Ausdruck der Anti-Establishment-Bewegungen in vielen Ländern seit dem GFC 2008 angesehen werden.

    Positiv gesehen könnte dieser „Krypto-Protest“ die Regierungen dazu veranlassen, ihr Wirtschaftsmanagement zu ändern, um verantwortungsbewusster zu werden und Vertrauen und Glaubwürdigkeit wiederzugewinnen. Wir werden sehen wie es weiter geht.

    Ich glaube, dass die Kryptopreise irgendwann abstürzen werden. Dies könnte durch eine Änderung der Geldpolitik oder Vorschriften ausgelöst werden. Alternativ könnte es zu einem Crash kommen, weil die Preise so hoch sind, dass ähnlich wie beim niederländischen Tulpenwahn einige Käufer aus dem Markt verdrängt werden, was zu einem selbsternährenden Liquidationsprozess und fallenden Preisen führt, wenn Anleger zu verkaufen beginnen.


    [1] Anfang 2010 wurden weltweit viele Goldautomaten und Abwicklungsmechanismen installiert, als die Spieler versuchten, die Verwendung von Gold als Alternative zu Fiat-Geld und als Tauschmittel für tägliche Transaktionen zu fördern. Sie scheiterten jedoch an der geringen öffentlichen Akzeptanz und der Unannehmlichkeit, Gold für Transaktionen zu verwenden. Krypto-Apps könnten unserer Ansicht nach ein ähnliches Schicksal erleiden.

    [2] “Mark Cuban: This is What it Would Take for Me to Change My Mind About Bitcoin”, NECN Money Report, 12.01.2021 https://www.necn.com/news/business/money-report/mark-cuban-this-is-what-it-would-take-for-me-to-change-my-mind-about-bitcoin/2387139/

    [3] “Legal Aspects of Central Bank Digital Currency: Central Bank and Monetary Law Considerations”, IMF Working Paper WP/20/254, November 2020.

    [4] “China to Legalize Digital RMB and Prohibit Competitors”, Lexology, 12.11.2020, und

    China’s New Draft Law Seeks to Legalize Digital Yuan But Ban Competitors”, Coingeek, 29.10.2020 und

    China passes cryptography law as gears up for digital currency”, Reuters, 27.10.2019

    [5] “Chi on China: The Crypto-Renminbi’s Disruption to the Market, Economic Growth and Policy”, 5.8.2020.

    [6] Bitcoin Cash Rich List von BITAMP, und ebenfalls “Bitcoin Whale”, Investopedia

    Bitte beachten Sie, dass diese Artikel eine fachspezifische Sprache enthalten können. Aus diesem Grund können sie für Leser ohne berufliche Anlageerfahrung nicht geeignet sein. Alle hier geäußerten Ansichten sind die des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung und basieren auf den verfügbaren Informationen, womit sie ohne vorherige Ankündigung geändert werden können. Die einzelnen Portfoliomanagementteams können unterschiedliche Ansichten vertreten und für verschiedene Kunden unterschiedliche Anlageentscheidungen treffen. Der Wert von Anlagen und ihrer Erträge können sowohl steigen als auch fallen und Anleger erhalten ihr Kapital möglicherweise nicht vollständig zurück. Investitionen in Schwellenländern oder spezialisierten oder beschränkten Sektoren können aufgrund eines hohen Konzentrationsgrads, einer größeren Unsicherheit, weil weniger Informationen verfügbar sind, einer geringeren Liquidität oder einer größeren Empfindlichkeit gegenüber Änderungen der Marktbedingungen (soziale, politische und wirtschaftliche Bedingungen) einer überdurchschnittlichen Volatilität unterliegen. Einige Schwellenländer bieten weniger Sicherheit als die meisten internationalen Industrieländer. Aus diesem Grund können Dienstleistungen für Portfoliotransaktionen, Liquidation und Konservierung im Namen von Fonds, die in Schwellenmärkten investiert sind, mit einem höheren Risiko verbunden sein. Private Assets sind Anlagemöglichkeiten, die über öffentliche Märkte wie Börsen nicht verfügbar sind. Sie ermöglichen es Anlegern, direkt von langfristigen Anlagethemen zu profitieren, und können Zugang zu spezialisierten Sektoren oder Branchen wie Infrastruktur, Immobilien, Private Equity und anderen Alternativen bieten, die mit traditionellen Mitteln schwer zugänglich sind. Private Assets bedürfen jedoch einer sorgfältigen Abwägung, da sie in der Regel ein hohes Mindestanlageniveau aufweisen und komplex und illiquide sein können.

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