La dégradation des perspectives économiques mondiales, la politique économique de plus en plus décriée et les valorisations plus tendues ont nettement affaibli notre argumentaire en faveur d’une position longue sur les actions japonaises, à l’égard desquelles nous avons désormais un avis neutre. Malgré leurs solides fondamentaux, les entreprises japonaises sont très exposées à la dégradation de la conjoncture économique mondiale.
Cet ajustement intervient après une période de surperformance des actions japonaises par rapport aux actions européennes cette année. Nous procédons désormais à une rotation tactique vers les actions américaines, notamment les valeurs technologiques qui semblent de plus en plus attrayantes. Les valeurs technologiques, plus défensives en général, devraient profiter à terme de la fin du cycle de resserrement monétaire orchestré par les banques centrales.
Notre conviction quant à la pertinence d’un positionnement long sur les actions chinoises a été ébranlée après le dernier congrès du Parti communiste et les facteurs techniques de marché ont accentué la récente correction.
En outre, nous avons le sentiment que la déconnexion des valorisations boursières entre la Chine et le reste du monde est devenue plus profonde. Nous liquiderons prudemment cette position.
D’après nous, la valorisation des actions du reste du monde ne reflète pas encore pleinement les difficultés macroéconomiques, ni les prévisions des analystes concernant les flux de trésorerie. Nous observons que les ajustements son essentiellement intervenus dans les marchés émergents. Les États-Unis et l’Europe ont une longueur de retard à cet égard. Aujourd’hui, les bonnes affaires se concentrent en Asie où les prévisions de bénéfices des analystes ont baissé sensiblement. Dans cette région du monde, notre positionnement est déjà long (c.f. tableau ci-dessous)
Sur les marchés obligataires, nous avons accentué notre position longue sur les titres investment grade (IG) européens.
Nous restons à l’écart de la dette émergente pour le moment, considérant qu’à ce stade, ce sont surtout les émetteurs à haut rendement qui présentent une valorisation intéressante. À nos yeux, la valorisation de cette classe d’actifs ne reflète pas suffisamment les risques spécifiques et l’inquiétude grandissante quant à la croissance mondiale.
Points de vue sur les classes d’actifs
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