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Talking Heads – Trouver des perles rares parmi les actions européennes

Dans cet article

    Quelles sont les meilleures stratégies d’investissement parmi les grandes capitalisations européennes? Valérie Charrière, Deputy Head of European large-cap equities, s’entretient avec Andrew Craig, Co-Head of the Investment Insights Centre, sur l’approche de long terme mise en place dans son équipe. Valérie explique l’importance d’étudier les qualités intrinsèques, notamment le pouvoir de fixation des prix, la prévisibilité des ventes et la capacité à améliorer les marges.

    Écoutez ce podcast Talking Heads dans lequel Valérie Charrière détaille les critères d’évaluation approfondie des fondamentaux qui comptent pour son équipe, tels que la structure du secteur dans lequel une entreprise opère et les avantages concurrentiels en termes, par exemple, d’échelle ou de technologie.

    Vous pouvez également écouter et vous abonner à Talking Heads sur YouTube.


    Lire la transcription (en anglais)

    This is an article based on the transcript of the recording of this Talking Heads podcast

    Andrew Craig: Hello and welcome to the BNP Paribas Asset Management Talking Heads podcast. Every week, Talking Heads will bring you in-depth insights and analysis on the topics that really matter to investors. I’m Andy Craig, Co-head of the Investment Insights Centre, and I’m joined today by Valerie Charrière, Deputy Head of European Large-cap Equities at BNP Paribas Asset Management. Welcome, Valerie, and thanks for joining me.

    Valérie Charrière: Thank you, Andrew. It’s great to be here.

    AC: In this episode, we are discussing our approach to actively managing European equities. How do you select stocks? Do you have a particular bias, and if so, what is it?

    VC: We have a team of nine portfolio managers/analysts, and we are dedicated to fundamental stock-picking: picking 35 to 45 best quality stocks whose quality and strengths we can clearly assess.

    AC: That begs the question, what are the characteristics of a stock that you would consider make it outstanding with a view to investing?

    VC: Quality companies are highly correlated with what we call pricing power. A company’s pricing power gives better predictability in terms of sales momentum or margin improvement. When picking quality companies, we first need to assess the industry structure in which the company is active and then look at the company’s competitive advantage within that industry.

    We pay great attention to understanding what’s happening to each industry: Is it consolidating or already consolidated? Industry structure is a key determinant of quality. When you invest in a sector which is consolidating or where there are fewer players, you have de facto some stability in terms of the pricing power of the industry leaders.

    It’s important for us understand whether the leaders we identify in a given industry can sustain that advantage over the medium term. For example, do they have a specific advantage that is not easy for their competitors to replicate such as their scale or a particular technology? Their advantage could also be a change in management with a better vision or it could come from disruption in the sector. There are several aspects to understanding each company’s quality.

    AC: Is it possible to have a quality company in a sector that you don’t consider has all the attributes of a ‘safe’ sector – one not vulnerable to rapid change? Or do you select the sector first and then search for the outstanding companies in it?

    VC: As sector specialists, we first identify a growing industry, even if it is not yet well-structured, or it is on the verge of consolidating because there are too many players.

    We identify the specific attributes of a company in the sector, be it related to technology, its end market or that its relationship with the suppliers is unique.

    Perhaps most difficult is when we deal with large-capitalisation equity – there can be many divisions, market segments and various industries. We need to understand the evolution of market share in each division or in each of the company’s business units. This takes time, but is rewarding because in the end we can say with some certainty that the attributes of the company are right, and this is a company which is in a consolidating industry.

    AC: Could you give an example of an industry you would see as favourable and one that you see as not so positive?

    VC: What’s interesting in analysing industry structure is that it’s always moving. One industry that has been consolidating a lot is industrial gases; there is a high correlation between fewer actors and impressive improvement in terms of margins, so we used to [invest in] two companies, convinced about the merits of consolidation and the way the pricing power could develop.

    We also invest in sectors that are more fragmented. In food retail, for instance, the internet and e-commerce has led to accelerating fragmentation, so it’s more difficult to find the right player because we have to be mindful of price war discounters.

    AC: How is your approach different from other European stock pickers?

    VC: Our disciplined approach to in-depth research and understanding different industries makes our team unique compared to competitors. Our team decision-making process is also important: No-one owns the whole picture, even if a sector specialist. We need to come up with a solid case that we discuss together before coming to a consensus via a vote.

    AC: Looking at the European equity market more broadly, how do you see it evolving between now the end of the year? There’s much talk about equity valuations being stretched – what’s your view?

    VC: European equities have gained 10% year-to-date and on a 12-month basis, it’s still seen appreciable double-digit growth. At this juncture, there’s probably some stretched value. We see a mild recession priced in and the next quarter will be a reality check in terms of what’s happening with consumers, the pricing by companies since Covid and higher commodities prices.

    For us, the asset class offers attractive diversification. The market is not driven by seven ‘super stocks’ – as it is in the US – but we have a broader choice in terms of financials, industrials and luxury goods. We believe the asset class still has more value to offer and we remain positive about our stock selection. Since we are invested in quality companies, we believe they can absorb economic shocks or geopolitical challenges better than their peers.

    AC: Financials account for about 15% of the European equity market. What other sectors have big weights in the composition of the market?

    VC: Industrials, capital goods and luxury goods, including the cosmetics and beauty markets, are strong in Europe. It’s interesting that even a major US cosmetics company is currently looking at being listed on the Paris Stock Exchange to benefit from this halo effect from luxury goods alongside the top French-based brand names.

    AC: Environmental, social and governance considerations are fundamental to your approach. How do you take ESG factors into account in your stock picking?

    VC: Our proprietary research into each case allows for the integration of the company’s ESG score, which is provided by BNP Paribas Asset Management’s Sustainability Centre. We make sure we understand the score and exchange views with extra-financial analysts who can provide insights into the companies in terms of ESG issues that our financial analysts don’t have. In our portfolio construction, we also consider engagement, whenever we believe the company can do better.

    So, we take into account all the knowledge and expertise that the Sustainability Centre can bring us, and with our voting rights as a shareholder, we can have a positive impact on company policy.

    AC: Valerie, thank you very much for joining me.

    VC: Thank you, Andrew.


    Veuillez noter que les articles peuvent contenir des termes techniques. Pour cette raison, ils peuvent ne pas convenir aux lecteurs qui n'ont pas d'expérience professionnelle en matière d'investissement. Les opinions exprimées ici sont celles de l’auteur à la date de la publication, sont fondées sur les informations disponibles et sont susceptibles de changer sans préavis. Les équipes de gestion de portefeuille peuvent avoir des opinions différentes et prendre des décisions d’investissement différentes pour différents clients. Le présent document ne constitue pas un conseil en investissement. La valeur des investissements et les revenus qu’ils génèrent peuvent évoluer à la baisse comme à la hausse, et les investisseurs sont susceptibles de ne pas récupérer leur investissement initial. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les investissements sur les marchés émergents ou dans des secteurs spécialisés ou restreints sont susceptibles d'afficher une volatilité supérieure à la moyenne en raison d'un haut degré de concentration, d'incertitudes accrues résultant de la moindre quantité d'informations disponibles, de la moindre liquidité ou d'une plus grande sensibilité aux changements des conditions de marché (conditions sociales, politiques et économiques). Pour cette raison, les services de transactions de portefeuille, de liquidation et de conservation pour le compte de fonds investis sur les marchés émergents peuvent être plus risqués. Les actifs privés sont des opportunités d'investissement qui sont absentes des marchés publics, comme les bourses de valeurs mobilières. Ils permettent aux investisseurs de s’exposer de manière directe à des thèmes d'investissement à long terme et donnent accès à des secteurs ou industries spécialisés, comme les infrastructures, l'immobilier, le private equity et d'autres solutions alternatives difficilement accessibles via des moyens traditionnels. Les actifs privés doivent toutefois faire l’objet d'une approche rigoureuse en raison d'un niveau d'investissement minimum souvent élevé, d’une complexité accrue et d'une forte illiquidité.
    Risque lié à la prise en compte de critères ESG : l'absence de définitions et de labels communs ou harmonisés concernant les critères ESG et de durabilité au niveau européen peut entraîner des approches différentes de la part des sociétés de gestion lors de la définition des objectifs ESG. Cela signifie également qu'il peut être difficile de comparer des stratégies intégrant des critères ESG et de durabilité dans la mesure où la sélection et les pondérations appliquées à certains investissements peuvent être basées sur des indicateurs qui peuvent partager le même nom mais ont des significations sous-jacentes différentes. Lors de l'évaluation d'un titre sur la base de critères ESG et de durabilité, la société de gestion peut également utiliser des sources de données fournies par des prestataires de recherche ESG externes. Compte tenu de la nature évolutive de l'ESG, ces sources de données peuvent pour le moment être incomplètes, inexactes ou indisponibles L'application de normes de conduite responsable des affaires ainsi que de critères ESG et de durabilité dans le processus d'investissement peut conduire à l'exclusion des titres de certains émetteurs. Par conséquent, la performance du FCP peut parfois être meilleure ou moins bonne que la performance d’OPC dont la stratégie est similaire.

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